91porn. com 豪掷25亿吞下万达酒管，同程旅行的高端“赌注”能否化解“蹙悚”？

文｜罗曾 于琪

万达的甩卖之路从未罢手，而这次豪掷25亿接办的却是OTA平台。

日前，同程旅行（00780.HK）发布公告称，已与万达栈房发展（00169.HK）就收购其全资子公司万达栈房处治（香港）有限公司（以下简称：万达酒管）100%股权事宜达成公约，往来对价约为24.9亿元，估值倍数绝顶于其2023年度经调动EBITDA的9.5倍。

这一估值处于华住和锦江等可比公司估值核心，中信证券觉得，万达酒管在高端市集的品牌稀缺性使往来具备合感性。

往来核心：深远轻钞票，补足高端短板

关于万达栈房发展而言，这次出售意味着其核心业务进一步缩小。往来完成后，万达栈房发展仅剩物业业务撑持，但万达酒管的剥离，也标记着万达“轻钞票转型”再进一步；对同程而言，收购的核心价值则在于填补高端供应链空缺。

因何交融？

从功绩方面来看，2024年，万达栈房发展的收益为9.91亿港元。在这其中，栈房业务的收益为8.92亿港元，物业业务的收益仅为9929.8万港元。与此同期，栈房业务的税后净利润可达1.48亿港元。

但这笔往来的价值远不啻于账面数字。万达酒管的轻钞票格局、袒护世界多个一二线城市的布局、以及近30年积贮的品牌势能91porn. com，都组成了难以复制的护城河。

在拿下万达酒管后，一方面，同程旅即将得到前者旗下204家在营高端栈房、逾越4万间客房，以及376家已签约待开业栈房的一王人处治合约、品牌钞票和专科团队，而同程19.3亿年劳动东说念主次可反哺万达栈房入住率。另一方面，同程旅行还将领有万达渊博的会员体系资源：死心2024年，“万悦会”会员总量达到1700万，其中付费会员数莽撞50万，同期，同程本人2.4亿的年付用度户鸿沟也突显出其改造技艺。

从估值角度动身，中信证券发布研报称，本次收购对应2023年EV/EBITDA 9.5倍，处于华住和锦江等可比公司估值核心，探讨到万达酒管在高端栈房市集的品牌稀缺性，往来订价具备合感性。瞻望收购完成后，万达酒管每年将为同程孝敬超2亿元的增量税前利润。

同程贪念：从OTA到全产业链劳动商

事实上，同程旅行此举不仅是对稀缺资源的争夺，更深档次的动机在于同程旅行的计谋蹙悚。

行为市集上常见的OTA平台，同程旅行早已不称心这单一的脚色，早在2016年便运行入辖下手向产业链上游蔓延。

通过梳理，2016年，同程艺龙计谋投资了苏州艺同好意思程，直营好意思程栈房、好意思程·青居、好意思程里栈房等品牌；2018年，同程旅游领投好意思豪栈房集团；2021年，同程艺龙投资珀林栈房集团，并缔造艺龙栈房处治公司，推出艺龙、艺选两大系列的多个栈房品牌。

对此，驰名计谋定位大众、福建华策品牌定位讨论首创东说念主詹军豪向中华网财经暗意，同程旅行虽手执下千里市集红利，但在高端市集资源不及，与携程等行业巨头差距彰着。

而万达酒管的品牌矩阵相对完善：从高端挥霍的万达瑞华、万达文采，到中高端的万达好意思、万达悦华等共九大栈房品牌，万达酒管袒护了从挥霍到中端的多个细分市集。这也赶巧不错填补同程旅行在这一领域的空缺。

“收购万达酒管能快速获取高端栈房资源和处治训戒，裁减品牌孵化周期，酿成供应链壁垒，提高高端市集竞争力，助力同程旅行在复杂战局中破局。”詹军豪如是说。

频年来，中国高端栈房市集受倏地升级和入境游复苏驱动，展现出的后劲退却小觑。中研网数据高慢，2024年入境游复原至2019年的85%，迥殊是成都、西安等城市高端栈房外籍客群占比升至25%。此外，离境退税“即买即退”和38国免签政策也利好。

但倏地需求逐渐提高的同期，栈房业却在面对进行价值重估。盈蝶讨论把柄阿里法拍数据征集整剃头现，2024年中功令拍栈房挂牌价钱逾越500万元（含）累计挂牌数2704家，挂牌数逐年加多趋势彰着，累计拍卖成交数215家，成交率为7.95%。其中，法拍栈房折价率在7折以下的占比最高，比例高达56%。而莽撞齐备溢价往来的，占比仅为7%。

这背后不但高慢出栈房领域市集竞争浓烈，更显现着背后供求谈论的抗击衡。因此，若念念脱颖而出，劳动似乎才是硬敬爱敬爱敬爱敬爱。

内忧外祸：高投诉待解，整合存难度

财报高慢，同程旅行2024年齐备营收173.4亿元，同比增长45.8%；齐备经调动经调动净利润27.9亿元，同比增长26.7%。其中，交通票务业务营收72.3亿元，同比增长19.9%；住宿预定业求齐备营收46.7亿元，同比增长20%；其他业求齐备营收23亿元，同比增长近36%。

光鲜数据背后暗隐退忧。黑猫投诉高慢，同程旅行波及投诉76582条，近30天内的投诉量为2777条；企查查高慢，同程旅走时营主体同程网罗科技股份有限公司波及的司法案件为903条，其中94.24%的涉案身份为被告。

而除了本人的“内忧”外，这次收购的万达酒管也带来了一定的“外祸”。

一方面，整合难度退却小觑，万达酒管2024年净利润同比骤降85%，运营成果亟待提高；另一方面，携程、飞猪等巨头也正加快高端市集布局，行业竞争进一步加重，奈何均衡万达品牌的寂然性与同程的协同效应，成为要津课题。

詹军豪对中华网财经指出，同程旅行可通过整合两边时代平台和数据资源，齐备精确营销和高效运营处治。同期，鼓吹会员体系买通，促进交叉销售，提高用户价值。此外，还可借助本人流量上风，为万达酒管旗下栈房导流，齐备资源分享与上风互补，共同鼓吹业务发展。

改日，同程旅行奈何“消化”万达酒管，提高本人劳动质料91porn. com，仍需市集进一步不雅察。